【贝恩观点】善用并购手段,驾驭颠覆浪潮
时间:2020-05-27 12:05:39 来源:百观网

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梁霭中

贝恩公司全球合资人、亚太区吞并收购业务主席

周浩

贝恩公司全球合资人、大中华区私募股权基金及吞并收购业务主席

当下,陪同世界经济迈入新起点,许多行业纷纷履历着前所未有的颠覆性改变,一场场行业洗牌在所难免。

面临众多严峻挑战,贝恩发现, 并购市场中,规模生意业务(致力于资助企业进入增长更快的市场或地域的生意业务)出现大幅增长。此外,以赋能被收购方数字化能力为目的的生意业务数量亦增长显著。如今,上述生意业务的数量已经凌驾了传统的规模生意业务(运用规模效益增强市场向导职位或降低企业成本的生意业务)。生意业务类型的转变讲明诸多企业已经迅速接纳行动,努力应对来自行业的颠覆浪潮和增长趋缓的现状,贝恩建议,陷入逆境的企业应当顺势而为,厥后居上。

现在, 规模生意业务在所有并购生意业务中占比60%,且比规模生意业务的难度更大。无论是目的筛选、尽职观察还是并购后整合,每个环节中,规模生意业务适用的方式和方法与规模生意业务都不尽相同。

例如,对于希望识别和追踪新技术和新商业模式的企业而言,在既定行业界限内,以传统方式筛选目的的做法是不够的:收购方往往通过团结价值缔造(而非职能整合),从而乐成实现并购。这是由于传统的规模生意业务整合诀窍并不适用于能力型规模生意业务(以收购新能力为目的的规模生意业务),无法缔造价值。

规模生意业务是不是一个好选择?

当企业在相识上述现状以及其他新趋势后,自然会发生疑问:规模生意业务是不是一个好选择?针对该问题,贝恩对近250名并购履历富厚的企业高管展开了相关观察。效果显示,受访者认为约63%增长型规模生意业务(以寻求增长为目的的规模生意业务)到达或突破了预期,且为企业缔造了价值,这一点与他们对于规模生意业务的评价类似。而能力型规模生意业务似乎越发乐成,受访者认为其中75%的生意业务缔造了价值。

不仅如此,连续增长的规模生意业务还是 贝恩公司《2020年企业并购陈诉》研究的重要议题之一。陈诉讲明,2019年1月~9月,跨地域的生意业务量与2018年同期相比下降31%,预示了全球商业中断的风险。跨地域并购方面,自从三年前开始下降,英国脱欧和商业冲突越发速了该趋势。

值得注意的是,由于羁系机构对制定生意业务的审查趋严,对并购市场也发生了颠覆性效应。

此外,许多行业已经靠近自身整合极限,导致规模生意业务获批难度加大。

以T-Mobile与Sprint在美国合并为例,该生意业务总额高达596亿美元。美国联邦羁系机构在否决两次并购要约后,最终批准了此项生意业务,可是仍有多个州阻挡该项合并。在亚太地域,羁系机构阻止了沃达丰团体澳洲公司与TPG电信公司62亿美元合并案。欧洲地域,Sainsbury’s与Asda的100亿美元合并案被英国竞争与市场治理局叫停。

贝恩发现,全球各地羁系机构不仅思量市场整合,消费者数据和隐私、国家利益和宁静以及未来竞争等问题也被纳入思考规模。因此,科技、航空航天及国防、电信和医疗保健等行业,往往碰面临更多非传统意义上的羁系审查。

基于上述原因,近年,有几宗生意业务受阻甚至遭遇打消。2019年,美外洋国投资委员会(CFIUS)要求中国数字医疗保健公司iCarbonX退出其所持有的两家收集康健数据的美国公司PatientSikeMe和HealthTell的股份。只管CFIUS做出这个决议的原因尚不清楚,可是据推测,该羁系机构担忧美国公民的私人康健数据会被透露给中国股东。此外,羁系机构对于“杀手收购”的审查越来越严格。“ 杀手收购”指大企业通过收购创新公司来终止其开发创新项目,防止未来竞争。

贝恩举行的相关研究还讲明,企业正在团结现金丰裕的财政投资者(如私募股权或主权财富基金)完成生意业务。财政投资者不仅能够提供资金泉源,还可以分管风险,而企业互助同伴则拥有富厚的行业履历和专业知识。好比,乐高通过其股东Kirkbi(克里斯蒂安森家族办公室)与美国私募股权公司黑石团体和加拿大养老基金投资公司联手,斥资57亿美元收购了英国主题公园运营商默林娱乐团体的多数股权。该生意业务将为默林提供其增长计划所需的恒久投资。

近年,越来越多的财政投资者团结企业互助同伴,专注于投资新技术。例如,公共、宝马、高盛私募股权基金(Goldman Sachs Capital Partners)和其他投资者配合斥资10亿美元投资欧洲最大的锂离子电池工厂Northvolt。

在2019年,私募股权公司和维权投资者的私有化生意业务数量有所增加。私有化为企业提供了一种新选择,使它们可以脱离民众视野,放开手脚斗胆转型。

这些变化意味着什么?

面临不确定的经济状况,许多企业高管在2019年对经济衰退表现担忧,然而,并购运动却展现出惊人的韧性。Dealogic数据显示,2019年生意业务量较2018年淘汰2%,可是企业并购总额到达了3.4万亿美元,与上一年基本持平,是体现不错的一年。

虽然规模生意业务的审批难度加大,投资者需要花费更多时间和用度以及准备调停措施,我们发现,规模生意业务仍然是选定业务领域中建设和牢固领先职位的有效途径。停止2019年9月,规模生意业务在凌驾10亿美元的生意业务中约占40%。

宽大羁系机构可以借助电子取证等数字技术,通过扫描企业IT系统和设备中成千上百份文件,举行越发广泛而严密的审查,这从生意业务评估、尽职观察、准备审查质料和到场审查等环节对规模生意业务和规模生意业务的收购方,提出了更高的要求。所以,企业应当做好应对更长审批时间的准备,同时,思考时间延长对价值缔造以及人力成本的影响。

已往一年,面临增长型和能力型规模生意业务连续增长的趋势, 贝恩建议,企业必须接纳全新的方式搜寻、评估目的公司,而且有的放矢地对其举行整合。此外,许多企业应当明确,增长是当务之急,而规模并购将是推动增长的最佳选择。

我们相信,只管并购生意业务的难度不停增加,可是,并购运动是企业不行或缺的重要治理工具,通过并购,企业能够在庞大多变的逆境中厘清思路,驾驭颠覆浪潮,实现长足生长。

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