创投市场跌入谷底:“不要纠结估值,体面也不重要”体面也不重要
时间:2020-03-26 12:06:25 来源:百观网

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作为一个专注消费领域的投资人,洪泰基金董事总司理杨勍喜欢去全国各地调研考察,早已习惯于“空中飞人”的生活。已往一年中,他飞了不下30万公里。这意味着杨勍每周都要航行三次以上,总里程约莫可以绕地球赤道7圈半。

然而这种空中飞人的生活方式从今年1月底开始戛然而止。为了防止新冠病毒扩散,全国各地的交通受限,各种线下运动险些全部取消,至今仍未完全恢复。近两个月里,杨勍一直居家办公,与同事、企业的交流全部在线上举行。

对投资人来说,疫情带来的最大贫苦在于无法到现场做尽职观察,而尽调是投资决议历程中必不行不行少的一环。

这意味着,疫情不止影响企业的生产和谋划,其融资的节奏也会被打乱。数据显示,一级市场投融资运动在已往两个月中骤降,那些现金流主要依赖于融资的初创企业将面临生存危机。

而随着疫情在外洋的不停升级,以及美股港股的猛烈颠簸,一批拟赴外洋上市公司也被迫推迟IPO计划。这类公司商业模式已经相对成熟,但他们也要面临如何开源节省,渡过难题期的挑战。

一级市场难尽调

疫情发生以来,一级市场并不乏提振人心的消息。

2月底,高瓴资本正式建立100亿人民币规模的高瓴创投,将专注于投资早期创业公司。紧随其后,红杉资本中国基金对外宣布,其在2月份共完成了25家企业的投资,比去年同期甚至有所增长。

“疫情影响了生长节奏,却没有动摇恒久趋势。”在一封致创业者的公然信中,高瓴创投试图展现温情,“总要有人开始迎接春天。”

在新冠疫情的阴影笼罩各行各业的配景下,头部机构的行动无疑能够从信心上鼓舞整个行业。但数据显示,在2020年前两个月,一级市场的整体投融资生意业务是极为昏暗的。

据清科统计,2020年1月份,海内VC/PE市场共发生171起投资案例,同比下降80%,总金额为168亿元人民币,同比下降66%。到2月份,投资金额回暖至201亿元人民币,但相较于去年同期,仍下降55%之多。

图片泉源:清科私募通

据界面新闻相识,多数一级市场投资机构在此期间并未停工,或者说疫情对日常事情造成的打击并不大。一方面,春节事后的时段对投资机构来说往往偏重复盘,例如创新工厂投资总监周家骏告诉界面新闻,创新工厂一般会在2月份对去年项目举行复盘和投后治理。此外,投资机构普遍在多个都会,甚至多个国家设有办公室,是一个习惯于远程办公的行业。

熊猫资本合资人李论告诉界面新闻,熊猫资本从1月20号开始就全员居家办公,春节期间就已开始对已投项目的自由现金流举行摸底。从2月1号到14号,对近20个已投项目逐个开投后治理会,跟进被投企业的最新状态,研究应对措施,“平均天天会开三至四个电话会,最多时甚至会开到六个。”

现在,疫情对投资运动最大的影响在于,由于交通管控和各地的隔离措施,投资人无法见到创业者,进而也无法到现场做尽职观察,极大地拖慢了投资节奏。这也是前两个月一级市场投资生意业务数量骤降的主要原因。

华创资本合资人熊伟铭表现,华创资本的事情量已经从二月下旬逐步恢复至正常情况下的70%左右,主要是以远程集会替代晤面。可是“语音和视频不能完全替代现场集会,我们还是要等到能见到创业者再做决议,所以最近远程相同的创业者我预计我们不会在五月前做决议。”

现场尽职观察,一般包罗走访拟投企业的工业链上下游,调研主要客户。如果是智能硬件企业,会到工厂调研生产环节,如果是零售类项目,则会去店面走访。杨勍告诉界面新闻,一定需要实地去看,才气做最终判断。在疫情期间,洪泰基金的应对之策是,调整事情流程,将线上能完成的事项全部向前排,将需要现场考察的环节放在最后。

投资节奏被拖慢的另一原因在于,对于已经在举行中的项目,投资机构也会审视企业在疫情危机之下的体现,以此考察商业模式的稳健水平以及创业团队的抗压能力,给与项目更长的视察期。杨勍表现,疫情对企业的影响水平会是现阶段做投资判断的一项新维度。

不止创业公司的融资运动会受到影响,投资机构自己的募资节奏也会被打乱。一家投资机构的市场部卖力人告诉界面新闻,现在公司没法与潜在LP晤面,募资节奏受到一定影响,等疫情已往之后,会重新开启募资运动。

清科数据显示,2020年前两个月共召募基金数量为175支,同比下降凌驾一半。披露的召募资金约800多亿人民币,同比腰斩。

推迟外洋上市计划

如果说一级市场的颠簸仍在水面之下,二级市场则可以用腥风血雨来形容。

疫情发作以来,香港恒生指数在两个月内重挫两成。三月份以来,美股在十天创下四次熔断的记载,停止现在,道琼斯指数在一季度内跌去35%,创下2016年第三季度以来新低。

2020年的港股和美股市场,本会是一片繁荣的情形。在阿里巴巴在香港乐成实现二次上市后,网易、百度、携程、京东等公司也纷纷传出要在港二次上市的消息,港交所的热度一时居高不下。

就在今年1月23日,纳斯达克总裁Griggs在接受媒体采访时透露,已经有来自差别领域的30家中国公司正在与美国证交会存案准备上市,其中不乏规模很大的公司。他还表现,“尤其是第二季度的IPO市场将会很是火爆。”

而现在,黑天鹅新冠疫情很大水平上打乱企业的上市计划。港股和美股的IPO运动在2月份以来险些陷入停滞。在香港资本市场,1月份共有22家公司举行IPO,筹集11亿美元,较2019年同期增长102%。但到2月份,仅有3家企业IPO,募资额为4900万美元,较去年同期淘汰93%。

由于旅行受到限制,IPO历程中的各方到场者都受到影响,企业无法举行路演,保荐人无法尽职观察,会计师则无法进场审计。另一方面,猛烈颠簸的二级市场也令投资机构给企业估值变得难题。

“二级市场同类型公司或者对标的公司,公然市场价钱都在连续变更之中,我认为现在现在不行能有投资人有兴趣谈以怎样的价钱进。现在或之前准备赴美或者赴港上市计划都市很是难题。”富途证券金融及企业服务总裁邬必伟对界面新闻分析称。

公然信息显示,企业正纷纷推迟或者思量延后IPO计划。据日经亚洲评论报道,人工智能公司商汤科技推迟了其今年在香港资本市场筹资10亿美元的计划,转而在私募市场举行融资。另据界面新闻相识,商汤在海内的竞争对手旷视科技(已于2019年8月份在港交所递交IPO招股书)需要重新增补质料,因疫情期间未便开展现场事情,也导致其IPO历程受到影响。

另一些公司则因疫情对业绩造成重大影响而推迟上市计划。据彭博社报道,共享住宿巨头Airbnb原计划在今年三月份或者四月份IPO,但因营收遭受重创,其IPO计划可能会被推迟至2021年。

邬必伟认为,这些企业在半年以内举行首次公然募股的可能性都不大。“根据中国履历,外洋将疫情控制住或许需要3个月时间,乐观预计六月份疫情可控,这时再启动IPO,财政数据则需要重新调整。而且现在很难判断外洋市场在猛烈调整之后的走向,因此很难判断何时是合适的上市时点。”

“不要纠结估值,体面也不重要”

一二级市场的融资通道都在暂时性关闭。对企业来说,维持现金流、求生存被提升到前所未有的高度。

那些建立时间在24个月之内的初创企业的死亡概率会相对更大,因为这些企业的产物或者业务还在生长初期,反抗风险的能力相对较差。不外,从2018年开始海内全民创业的热潮逐渐消退,这类企业的数量在已往两年中已经急速淘汰。

熊伟铭认为,疫情会加速创业结构的调整,普通小我私家创业者更适合在平台上存在,如MCN、直播带货、手工匠人等,VC则会越来越集中于头部明星创业者和新技术领域。

酒旅、餐饮和服务业等商业模式重在线下交付的行业,受疫情打击水平最高。对这类企业来说,严控现金流是活下去的关键。为此,企业需要开源节省,而且将目的从增长调整为生存。

家政服务公司58抵家在疫情初期业务险些完全暂停。据彭博援引知情人士消息称,58抵家原计划在今年上半年赴美IPO,因为突发疫情推迟了该计划。该公司于去年底举行的一轮Pre-IPO融资也因疫情影响至今未完成。对此,58抵家对界面新闻回应,“对于IPO,现在没有清晰的时间表,相信一切都市水到渠成,顺其自然。”

不外,在企业谋划层面则必须要努力自救。58抵家团体CEO陈小华对界面新闻表现,疫情发生后,公司将原来计划扩张的用度先暂停了,好比原计划在各大平台上举行品牌投放,在更多都会开分公司和门店、招聘员工,这些计划现在都暂停或缩减了相关用度。

在数亿人闭门不出的特殊时期,疫情也会加速一些业务从线下转移至线上,如互联网医疗、在线办公等领域,均在疫情期间完成了市场教育。58抵家也在使用这段时间窗口探索新的业务模式。

陈小华告诉界面新闻,停止现在,58抵家通过在线办公、招聘、在线视频和远程签约,实现了相当于原来百分之二三十营收。尤其是在线培训部门,原本计划用2-3年的时间将在线业务比例增长至50%,现在已经提前到达了这个目的。

如果从谋划层面开源节省,仍然难以渡过难关,企业也需要尽早与投资机构相同,提前计划融资事宜,融资方式也可以思量股权之外的债权或股债联合的方式,不外这时候企业可能需要调整对于估值的心理期待。

“在努力砍手砍脚、护住心脏后,好好跟新老投资人讨论过桥贷款。这时不要纠结估值,体面也不重要。”GGV纪源资本治理合资人李宏玮说。

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