【元祖股份中报点评:端午销售稳健增长,积极备战中秋旺季—方正食品饮料200825】
时间:2020-08-26 14:14:51 来源:百观网
【元祖股份中报点评:端午销售稳健增长,积极备战中秋旺季—方正食品饮料200825】 2020.08.26 13:41:27虎哥的研究

原标题:【元祖股份中报点评:端午销售稳健增长,积极备战中秋旺季—方正食品饮料200825】 来源:虎哥的研究

本文来自方正证券研究所于2020年8月25日发布的食品饮料点评报告《元祖股份中报点评:端午销售稳健增长,积极备战中秋旺季》。

薛玉虎 执业证书编号:S1220514070004

刘洁铭 执业证书编号:S1220515070003

杨济舟 执业证书编号:S1220520070002

事件描述

公司披露2020年中报,2020H1公司实现营业收入8.35亿元,+0.3%。归母净利润2542万元,-28.5%。扣非归母净利润747万元,-71.4%,EPS0.11元。其中Q2单季度,营收5.21亿元,+5.9%,净利5628万元,+32.9%,扣非净利5038万元,+21.4%。

方正观点1、端午节实际销售情况良好,预付卡延续增长态势:公司Q2收入扣除预付卡转结影响,同比增6%左右。疫情后,端午走亲访友需求增加,端午旺季产品销售超预期,节前一周粽子产品出现断货情况,再加上今年端午节较晚,部分销售额计入三季度,销售实际表现好于报表。销售收现Q2同比增14.7%快于收入增速,合同负债环比增加4533万元,预付卡销售情况延续增长态势,结合端午销售增加,致使20H1经营性净现金流净额同比+71.1%至1.34亿元。

2、蛋糕与中西式糕点两主品类稳健增长,加盟店单店贡献提升:分品类看,Q2蛋糕、中西式糕点、水果和其他分别同比+2.7%、+5.4%、-34.3%、+148.5%,其中主要品类蛋糕和中西式糕点平稳增长,中西式糕点(20Q1下滑1.1%)主要依靠端午旺季粽子等品类带动。分渠道看,占比营收87%的直营渠道营收同比+0.6%,加盟渠道同比+17.6%,单店效能提升明显。

3、积极备战中秋旺季,有望完成全年业绩目标:公司季节性明显,主要销售提领集中在端午和中秋旺季,利润端受月饼品类销售情况影响较大,因此在三季度集中体现。今年虽受疫情和预付卡较去年同期结转差额较大两方面影响,但端午销售稳健增长,中秋旺季连结国庆节长假,消费者送礼需求有望得到增加。虽然部分中秋销售额将计入Q4,但全年来看,公司完成全年设定的业绩目标概率大。

4、管理层更替,公司尝试新的增长路径:公司新总经理上任以来对公司进行改革,重视电商发展和品牌年轻化。电商渠道疫情期间实现翻倍增长,同时考虑尝试网红带货等新营销模式,增加销售同时提升品牌知名度。未来公司或将考虑开拓副品牌延续高端定位思路,迎合潮流等新鲜元素,为品牌纳新。

5、盈利预测与估值:预计公司20-22年EPS分别为1.08/1.19/1.31元,对应估值分别为18/17/15倍,给予“推荐”评级。

6、风险提示:1)食品安全问题;2)开店情况不达预期,单店效能增长不明显;3)竞争加剧,卡券折扣加大导致费用率增加;4)卡券提领礼盒季节性波动仍较为剧烈,导致市场预期短时间存在较大波动;5)原材料成本大幅上升。

以上为报告部分内容

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